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【興業·鋼鐵】鋼鐵行業微觀指標再認識

主要觀點：我們這周的調研集中在對需求和供給的微觀行業量化（之前的架子管產能利用率也是指標之一），當然微觀量化可能一葉障目，但作為宏觀指標的高頻補充，相互印證對判斷未來走勢有一定意義。從我們跟蹤情況看，目前需求同比尚可，但供給壓力很大，全年來看供給仍是關鍵變量，行業機會有限。短期階段性關鍵變量來自於政策，政策變量通過影響產業鏈的需求預期改變價格短期運行軌跡。當然，預期改變運行的軌跡，不會改變運行的結果，但對於周期性的鋼鐵行業而言，軌跡尤為重要，行業年內也可能還存在一些階段性的機會，我們仍推薦區域性的八一鋼鐵(600581,股吧)邏輯在於新疆供給方面的壓力在2012年相對小很多。高頻出貨數據顯示當前需求尚可，不差。行業內通常通過貿易商庫存變化來衡量需求變化，但由於庫存涉及到至少供給和輸出兩個變量，而供給的高頻數據難以有效獲得，因此在需求判斷上往往存在數據盲點。我們統計瞭北京13傢大型鋼鐵貿易商的鋼材日出貨量歷史數據，可以作為判斷當前需求的一個輔助指標，從圖1我們觀察到以下幾點：1.11年3，4月份13傢大型貿易商日均出貨量分別為18415噸和23444噸，4月份銷售明顯好於3月份，微觀反映鋼廠尤其唐山民營鋼廠產能利用率高，以建材為主的盈利情況良好。2.而12年3，4月份13傢大型貿易商日均出貨量分別為23867噸和23075噸，3，4月份合計同比出貨量上升12%，微觀反饋是即使唐山民營鋼廠產能利用率也放得很低，民營鋼廠盈利也受到前所未有壓力。3.因此如果我們以出貨量做一個直觀指標，鋼材需求還不太差，但產能供給增速仍過快，導致企業普遍產能利用率較低，供給方問題更為嚴重（當然供需本身就是相對的概念）。當然出貨量作為需求指標也有局限性。貿易商的出貨是否代表真實需求？國內貿易商結構層級較多，貿易商之間轉貨比較正常，可能存在的情況是庫存在鋼材市場換瞭個主人，但並沒有流出鋼材市場。因此我們結合我的鋼鐵網統計的北京地區鋼材市場庫存變化情況看（圖2）。我們觀察到北京地區今年庫存去化速度尚可，並沒有比11年有明顯減緩（當然其它地區相對華北地區稍差），因此總體可以推斷以上貿易商的出貨量應該最終直接或間接（通過下層貿易商）流入瞭終端需求，這裡出貨量可以作為下遊真實需求的參考指標之一。此外，從圖2我們還可以看到13傢大貿易商的庫存明顯高於11年，但我的鋼鐵統計的大范圍庫存數據卻和去年持平，這其實也印證我們前期的微觀調研反饋：由於中小貿易商暫時性的短期退出成本較低，多數中小貿易商選擇少簽或不簽12年的協議合同，因此庫存更集中於大型貿易商。這種結構導致的結果是：需求平淡時價格下行空間不大，而需求或預期向好時可能更容易由於短期封庫行為導致價格過漲，目前我們微觀觀察到前種情況（3月中旬以來的價格中樞一直在4400元左右（北京二級螺紋含稅）），後者還沒有出現。供給方面：我們在12年年度策略裡已給出我們統計的新增高爐產能，12年可統計的新增高爐產能在6637萬噸，但從目前進一步瞭解情況看，唐山地區仍有不少高爐未在我們統計范圍之列，表1是某市場機構統計的唐山地區2012年新增高爐產能，合計2330萬噸，簡單加總12年新增高爐產能接近9000萬噸（即使按照11年底8億噸的產能，增量也在10%）。我們這周電話瞭解瞭唐山地區高爐進展情況，18座高爐中約有11座已基本建成投產，全年來看供給壓力仍非常大，3月份日204萬噸的粗鋼產量在我們調研的部分人士評價為“這個產數據不土信貸嘉義梅山土信貸高，如果是真實的話。但我懷疑實際比這要高。”綜合對比我們上面提到的需求數據，供給仍將是今年行業運行的關鍵變量。鋼鐵行業[板塊指數:3527.25 漲跌:0.38%]

新聞來源http://news.hexun.com/2012-04-27/140880239.html

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